Правительственное по жилищному кредитованию, которому власти отвели роль катализатора развития рынка
, недавно разместило первый выпуск нового финансового инструмента --
ценных бумаг. Покрытием по ним стали
, выданные по единым стандартам, со средней кредитной историей около двух лет и средней процентной ставкой 14,33% годовых. Размещение прошло успешно: при объеме выпуска в 2,9 млрд руб. переподписка составила 2,8 раза, процентная ставка фиксированного купона была определена на уровне 6,94%, а доходность к погашению составила 7,12% годовых. Получив по основному траншу этого выпуска рейтинг выше суверенного рейтинга России, АИЖК намерено сделать открытой для участников рынка всю документацию по размещению. Это значит, что любой финансовый институт, желающий секьюритизировать свой ипотечный портфель, сможет воспользоваться уже опробованным механизмом.
Технология выпуска ипотечных ценных бумаг не продукт, который АИЖК предлагает рынку использовать в качестве стандарта. Агентство недавно провело информационную кампанию «Федеральный
стандарт», разъясняя потребителям ипотеки их возможности в отношениях с продавцами
-- банками. Совокупность документов и условий по выдаче ипотечных
, которые АИЖК предлагает как федеральный стандарт, по словам главы агентства Александра Семеняки, создает баланс интересов и рисков между банком и клиентом.
В интервью обозревателю «Времени новостей» Андрею ДЕНИСОВУ генеральный директор АИЖК СЕМЕНЯКА рассказал, чем уникально прошедшее размещение, где кроются риски в формирующемся
рынке и как их можно избежать.
-- Это ваш дебютный выпуск ипотечных ценных бумаг, и он сразу имеет сложную структуру, разделен на три транша. В чем разница между ними, по какому принципу определяется их размер?
-- Выпуск действительно состоит из трех траншей -- бумаг класса «А» (старший выпуск), «Б» (средний выпуск) и «В» (младший выпуск). Размер «старшего» составил 2,9 млрд руб. Его объем был определен рейтинговым
по итогам анализа качества обеспечения с учетом того, что рейтинг этих бумаг должен быть не ниже рейтинга Российской Федерации (по данным
Moody`s рейтинг установлен на уровне А3, что на две ступени выше суверенного). Доля этого выпуска составила порядка 88% от общего объема дебютной эмиссии, «среднего» -- 8%, «младшего» -- 4%. «Средний» выпуск также получил предварительный рейтинг Ва1 (на две ступени ниже суверенного), «младший» не рейтингуется.
«Старший» размещен по открытой подписке на ММВБ, два других -- по закрытой подписке. Номинальный срок обращения выпуска -- 20 лет (этот срок определяет самая «длинная» закладная в пуле). Однако, по предварительным оценкам, погашение по
будет проходить досрочно, поэтому «старший» выпуск будет иметь самый короткий срок жизни. И, как ожидает организатор нашего выпуска
, в среднем срок обращения может составить около 3,5 года. Следом будет гаситься «средний» выпуск, а «младший», в котором будут сосредоточены все риски пула, получится самым «длинным».
Собственно, в этом и есть новаторство инструмента -- при неопределенности в сроке погашения пула сроки погашения траншей более определенны, и для разных типов инвесторов предложены разные бумаги по уровню надежности.
-- Сообщалось, что потенциальным покупателем «среднего» транша является ЕБРР, а «младшего» -- само АИЖК. Если это так, то, значит, на рынке нет инвестора на самый рисковый транш?
-- Первоначально мы тоже так считали. Но в ходе встреч с инвесторами выявили спрос и на «младший» транш со стороны хедж-фондов. Проблема в другом -- относительно небольшой размер дебютной сделки и маленький размер «младшего» транша делают его публичное размещение нецелесообразным.
-- Какой показатель доходности по купону и к погашению был достигнут в ходе торгов?
-- Ставку размещения определил рынок между доходностью облигаций АИЖК и госдолгом. Поскольку рейтинг класса «А» выше суверена, то доходность была лучше облигаций, гарантированных РФ, но дебютный характер и риск досрочного погашения потребовали премию к досдолгу.
-- Ведь для рынка это действительно новый инструмент. Инвестиционные аналитики даже отмечали, что не все инвесторы «понимают» эту бумагу...
-- Мы создали два важных прецедента. Во-первых, прошла проверку в российском законодательстве используемая за рубежом
выпуска, позволяющая разместить ипотечные бумаги для разных категорий инвесторов -- для тех, кто хочет надежный инструмент с невысокой доходностью (это прежде всего пенсионные и страховые резервы), и для тех, кто желает рисковать и готов покупать большую доходность. В будущем по мере роста размера пула можно выделять большее количество выпусков, но принцип сохраняется: за счет структурирования вы можете охватывать все более широкие категории инвесторов. Если применять
правило названия выпусков, то надо называть их первый «А», последний «Я» (аналог латинской Z) -- тогда все потенциальные инвесторы будут видеть «пол» и «
» доходности и формировать свои запросы к структуре выпуска. Но это -- дело будущего.
|
